近期中美利差迅速扩大，主要由于美国1年期国债收益率飙升至4.295%，而中国1年期国债收益率则创阶段性新低0.85%。这导致上半年活跃的外资套利交易空间大幅压缩，基本玩不转。此前，外资通过掉期交易，利用人民币远期升值预期和央行干预造成的深度负值掉期点，获取超额利差。但如今，即使掉期点仍为深度负值，由于美债收益率飙升，中美利差的超额部分消失，套利空间不再存在，外资对中国债券的兴趣减弱，资金流出中国债市。
尽管外资撤离，但中国债市主要仍受境内机构主导。由于市场已预期降准降息，长债收益率已基本定价了超30BP的降息空间，因此短期内债市将维持震荡。机构投资者倾向于在回调时加仓，未来降准降息的概率依然较大。
美联储对未来降息预期降低，并预计通胀将更为顽固，这使得美债收益率短期内难以下行，中美利差预计将维持在250~300BP的区间。同时，美国债务上限的政治博弈也增加了财政政策的不确定性，可能导致长期利率走高。
中国债市在12月表现强劲，10年期和30年期国债收益率均创阶段性新低。然而，市场波动加大，央行约谈金融机构后，债市出现一定程度的抛售。但由于税期后资金面宽松和降准预期升温，收益率再度下行。目前，债市已定价了超30BP的降息空间，预计短期内将维持震荡，机构建议逢回调加仓，关注信用债机会，并持有中短端流动性资产。
