2024年计算机行业整体走势呈现先抑后扬的态势，计算机（中信）指数全年上涨19.76%。展望2025年，我们认为AI应用、信创和内需/出海将成为驱动行业发展的三大核心动力，带来显著的投资机遇。
一、AI应用：商业化加速，潜力赛道涌现
2024年第四季度，美股AI应用板块涨幅领跑AI产业链，反映出AI应用商业模式日益清晰，业绩修复明显。我们预计，AI应用作为新型数字生产力，将在2025年加速商业化进程，带动全球产业共振。国内市场中，我们看好以下四大潜力赛道：
- Agent应用（2B）：智能化Agent将提升企业效率，成为各行业标配，重点关注在办公自动化、客户服务等领域的应用。
- 数据中台（2B）：数据中台将成为企业数字化转型的重要基础设施，为AI应用提供数据支持，并推动数据价值最大化。
- AI搜索（2C）：AI搜索引擎将提供更精准、个性化的信息检索服务，改变用户的信息获取方式。
- 多模态AI应用：融合多种数据类型的多模态AI应用将带来更丰富、更沉浸式的用户体验，应用场景广泛。
二、信创：替换高峰临近，业绩兑现期到来
2027年是信创完成替换的重要里程碑，2025-2027年有望迎来替换高峰。
- 党政信创：中央财政政策的支持将继续推动党政信创发展，保持高景气度。
- 行业信创：金融、运营商、电力等行业将进入核心系统替换的深水区，教育、医疗、交通等行业信创政策也将持续加码，渗透率有望快速提升。
信创产业链成熟度不断提升，产业发展模式将由政策驱动转向政策和市场需求双轮驱动。龙头企业将迎来业绩兑现期，重点关注业绩持续增长潜力。
三、内需与出海：困境反转，周期与成长共舞
2025年，我们预计国内经济增速将上移，带动计算机板块业绩修复。
- 内需：医疗IT和财税IT将成为主要受益领域。医疗IT行业有望迎来景气拐点，医保部门、卫生管理部门和医疗机构加大IT投入，龙头公司将获得业绩增长。财税IT板块将直接受益于化债和积极财政政策。
- 出海：中国产能持续向东南亚、中东、欧洲等地区输出，为工业软件出海带来机遇。叠加内需恢复，工业软件板块有望重回增长快车道。
投资建议
基于以上分析，我们推荐以下三条投资主线，并精选部分相关公司：
- AI应用： Agent-金山办公、福昕软件；多模态-虹软科技；
- 信创： 硬件龙头-浪潮信息；打印机龙头-纳思达；综合厂商-太极股份；金融信创-恒生电子；
- 内需与出海： 财税IT-中科江南；医疗IT-嘉和美康、创业慧康；内需-深信服；工业软件-中控技术、宝信软件。
风险提示：宏观经济增长不及预期；财政政策落地不及预期；AI大模型能力迭代低于预期；AI应用落地进展低于预期。本报告中涉及未上市公司或未覆盖个股内容，均系对公开信息的整理，并不代表对该公司、该股票的推荐或覆盖。
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