美联储“鹰派降息”：解读市场预期与美债市场反应

上周美债收益率连续五个交易日大涨后，本周一涨跌不一，市场在等待本周的美联储利率决议。普遍预期美联储将“鹰派降息”：在12月降息25个基点的同时，为2025年缩减宽松规模做准备，应对特朗普政府上台后通胀反弹的预期。

“鹰派降息”预期主导市场

市场普遍预计美联储将在本周将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%的目标区间。然而，市场更关注美联储明年的行动。一些“鹰派”观点认为，美联储明年全年利率保持稳定，甚至到2026年中期才再次降息；也有观点认为明年或将进行两到三次25个基点的降息，但像9月利率点阵图预测的四次降息可能性较小。

Allspring Global Investments固定收益首席投资策略师George Bory认为，“鹰派降息”符合近期数据预期，也符合新政府可能的政策调整。美联储正试图让市场为降息步伐放缓做好准备，增加可选择性，以便跟踪数据并应对政策变化。前克利夫兰联储主席梅斯特也表示，美联储此前对明年四次降息的预测“必须重新考虑”，认为2025年降息步伐将会放缓，“两到三次降息对我来说似乎合适”。CFR Research首席投资策略师Sam Stovall指出，美联储周三降息的可能性几乎100%，但关键在于发言和指引，这很可能是一次“鹰派降息”——降息但强调依赖数据，因此明年降息次数可能比想象的少。

除了明年降息次数可能减少外，一些业内人士预计美联储决议另一个“鹰派”之处在于可能预示1月暂停降息。高盛认为美联储可能在本周会议上暗示未来将放慢降息步伐，并在明年1月“跳过”降息，并同时传达放缓宽松步伐和根据每次会议数据做出决定的信息。根据芝商所的美联储观察工具，美联储1月进一步降息的概率只有14.7%。 “新美联储通讯社”Nick Timiraos也表示，本周美联储可以选择降息四分之一个百分点，然后利用新的经济预测强烈暗示央行准备放慢降息步伐。Chilton Trust固定收益首席投资官Tim Horan表示赞同美联储1月按兵不动，先观察财政政策再制定政策的观点。

美债市场反应：投资者减少久期，关注短期国债

过去一年，美债投资者一直在延长久期，购买期限更长的资产，为美联储的宽松政策和可能出现的经济衰退做准备。随着利率下降，收益率较高的债券更具吸引力。然而最近，一些投资者已减少了久期，转而关注短期国债，或保持中性。摩根大通全球利率策略主管Jay Barry表示，“目前没有人真正希望大幅延长久期。这将是一个较浅的宽松周期。”美国10年期国债收益率上周跳涨了多达24个基点，创下年内最大单周涨幅。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，在本周的美联储会议之前，资产管理公司削减了国债期货等期限较长资产的净多头头寸，而杠杆基金则增加了此类期限的净空头头寸。

Allspring的Bory表示，投资者总体上远离收益率曲线的长端，因为这依赖于美国国债供应和较长期通胀预期。市场参与者预计，随着特朗普上台，以及其计划削减税收并对一系列进口产品征收关税，美国通胀将再次加速。这些措施可能会扩大财政赤字，给收益率曲线的长端带来压力，并推高长债收益率。嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示，关税是潜在的通胀风险，因为它会导致进口价格上涨。法巴银行预计，到明年年底，美国CPI同比涨幅将达到2.9%，2026年将达到3.9%，部分原因便是关税的征收。随着通胀上升，该行预计美联储将在2025年维持利率不变。法国巴黎银行首席美国经济学家James Egelhof表示，鉴于经济的韧性，以及人们对货币政策可能已经接近中性的担忧日益增加，美联储已经表现出“不愿放松政策”的态度。美联储将无法简单地看清关税所引发的通胀暂时回升现象。

区块链技术的潜在影响：

虽然本文主要关注宏观经济和金融市场，但值得探讨的是，区块链技术在未来可能对美联储的货币政策和金融市场产生影响。例如，央行数字货币（CBDC）的出现可能改变货币政策的传导机制，并对金融稳定产生影响。此外，去中心化金融（DeFi）的兴起也可能对传统金融体系构成挑战，从而影响美联储的政策制定。 对这些方面进行更深入的研究，有助于更全面地理解未来金融环境的演变。 需要关注的是，区块链技术的发展仍处于早期阶段，其对宏观经济和金融市场的影响还有待进一步观察和研究。