时创能源深度研究：光伏全产业链布局与未来展望

东吴证券研报显示，时创能源(688429)凭借其在光伏耗材领域的龙头地位以及积极拓展设备、电池片和组件产品线的战略，展现出强大的成长潜力。然而，2024年前三季度业绩承压，这引发了对公司未来发展走势的关注。

核心竞争力与发展战略：

时创能源最初专注于光伏耗材，特别是制绒、抛光和清洗三大湿法辅助品，占据了市场主导地位。其2021年的市场份额分别为68%、32%和100%。随着光伏产业技术升级，公司积极布局上游设备和下游电池片及组件产品，形成全产业链布局。这体现了公司对技术创新和市场变化的敏锐洞察力以及积极的应对策略。

具体业务分析：

• 光伏耗材: TOPCon电池技术对湿法辅助品的依赖程度更高，这为时创能源提供了更大的市场空间。 预计到2026年，光伏湿法添加剂市场规模有望达到15亿元，时创能源有望充分受益。
• 光伏设备: 公司在体缺陷钝化设备、链式退火设备和链式吸杂设备等细分领域占据领先地位，为电池片效率提升提供有力支撑。预计2026年相关设备市场空间巨大，时创能源将持续受益于行业增长。
• 边皮料电池: 公司创新性地利用硅棒边皮料生产半片电池，降低了生产成本。虽然目前受硅料价格影响，经济性优势不明显，但随着技术进步和市场变化，这一技术的潜力值得关注。
• 叠栅技术: 叠栅技术是光伏组件降本增效的关键，时创能源提供的三角导电丝能够进一步提升组件效率，降低银耗。公司与通威、晶盛等龙头企业合作，有望充分受益于叠栅技术的产业化进程。

风险与挑战：

尽管时创能源发展前景广阔，但仍面临诸多挑战：

• 下游装机量和扩产不及预期: 光伏产业受宏观经济环境和政策影响较大，下游需求波动可能影响公司业绩。
• 新技术研发不及预期: 新技术的研发和产业化存在不确定性，可能影响公司竞争力。
• 新品拓展不及预期: 新产品的市场接受度和推广效果存在风险。

投资建议与结论：

东吴证券给予时创能源“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为-6.⁵⁄₁.³⁄₁.5亿元。广发证券预测2024年归属净利润为3.23亿元，预测PE为21.67倍。 虽然2024年前三季度业绩承压，但公司在光伏全产业链的战略布局和技术创新能力，使其具备长期成长潜力。投资者需关注宏观经济环境、行业竞争以及技术发展等因素，谨慎进行投资决策。 需要注意的是，不同券商的盈利预测存在差异，投资者应结合自身情况进行综合分析。