近期美联储表态偏鹰，但长端利率持续走低，A股市场保持较高活跃度。此环境下，券商的固收投资和零售业务将显著受益。债市上涨推动券商固收投资收益增加，市场活跃度也利好券商零售业务，预计四季度和明年一季度业绩将同比高增长。我们看好估值较低、零售业务优势突出的券商，以及盈利稳健、股息率高的标的，例如江苏金租。
本周券商日均股基成交额环比下降20%，但偏股和非货基金发行份额却增长，显示市场活跃度依然较高。中金公司因未勤勉尽责被处罚，中信证券和招商证券也收到警示函，提醒投资者关注相关风险。尽管如此，积极的政策表态（如宽货币和稳股市）仍然利好券商板块。
保险行业方面，偿二代二期过渡期延长至2025年底，这将有助于部分偿付能力压力较大的公司平稳运营。长端利率持续走低对保险公司的投资收益率和预定利率带来影响，但头部险企的偿付能力相对稳健，预计影响较小。保底型储蓄产品需求旺盛，产品和渠道转型有望支撑明年开门红业绩增长。我们看好权益弹性突出的保险标的。
综合来看，我们推荐财通证券、东方证券、东方财富、兴业证券、国联证券、香港交易所，以及中国人寿、中国平安、中国太保和江苏金租。受益标的包括国信证券、招商证券、中国银河、新华保险、同花顺和指南针。但需注意资本市场波动和保险负债端不及预期的风险。
