煤炭市场深度分析：价格短期走势及投资建议
摘要: 本报告预计煤价短期将探底770元/吨，并在12月底至1月初触及短期基本面底部。然而，从红利投资角度来看，需待3月底4月初的“春季新开工”来验证龙头企业的盈利稳定性。
投资要点:
- 投资建议: 短期内，煤价预计将探底770元/吨，12月底至1月初触及短期基本面底部。从红利投资角度出发，建议投资者关注3月底4月初的“春季新开工”，以验证龙头企业的盈利稳定性。板块推荐方面，我们依然推荐拥有红利优势的核心企业，如中国神华、陕西煤业、中煤能源；鉴于政策端后续可能加码的支持，焦煤板块值得关注，推荐龙头企业淮北矿业、平煤股份。
- 当前煤炭市场急跌的原因分析: 旺季不旺的局面主要源于供需两方面的因素：
- 供给方面: 海外进口煤炭成为短期内最大的扰动因素。11月进口煤炭量达到近5500万吨，创单月历史新高，预计12月进口量虽有所下降，但仍处于历史高位。我们判断，随着国内煤价快速下跌和人民币汇率上升，贸易商将面临亏损，预计1月份边际进口量将明显收窄。此外，国内供给方面，随着年度生产任务陆续完成，12月下旬产地煤炭供应将有所下降。
- 需求方面: 暖冬持续，日耗上升较慢。当前日耗攀升至220万吨/天，处于过去五年需求的中值水平。预计后续日耗仍有上升空间，但增速较慢。
- 动力煤市场分析: 预计动力煤价格将探底770元/吨，并在12月底至1月初触及短期基本面底部。当前港口库存已达到历史同期峰值，需求攀升速度缓慢，煤价下探770元/吨港口长协上限的可能性存在，但我们认为该价格位将获得较强支撑，即使跌破，持续时间也较短。预计1月份进口煤炭量将明显下降，而国内坑口销售疲软以及临近年关，预计12月底开始国内企业减产、停产将逐步增加，整体供给将边际走弱，从而推动煤价止跌企稳。然而，由于需求回升幅度预计不高，煤价回升幅度也将有限。
- 焦煤市场分析: 预计焦煤价格将回落至底部，需关注政策面的变化。本周京唐港主焦煤库提价为1610元/吨，较上周下跌10元/吨（-0.6%）。近期焦炭四轮提降落地，焦企利润收缩，但焦煤价格基本维持在1600元/吨以上，已处于全年价格的最低点。从下游需求来看，本周铁水日均产量为229万吨，环比下降3万吨/日。随着临近春节，下游工程逐步结束，钢铁行业将进入最淡季。
- 行业数据回顾: 截至2024年12月21日，秦皇岛港库存为675.0万吨（-1.6%）；京唐港主焦煤库提价1610元/吨（-0.6%），港口一级焦1779元/吨（0.0%）；炼焦煤库存三港合计467.0万吨（6.9%）；200万吨以上焦企开工率为77.68%（-1.59PCT）。澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高657元/吨；澳洲焦煤到岸价213美元/吨，较上周下跌5美元/吨（-2.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低167元/吨。
风险提示:
- 宏观经济增长不及预期
- 进口煤大规模进入
- 供给超预期
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