中山公用深度研究：环保水务龙头，稳健增长潜力巨大

中信建投证券研报深度解读：中山公用事业集团股份有限公司投资价值分析

核心观点:

中山公用以环保水务为核心，多元业务布局，拥有广发证券10.34%的股权，分红稳定，业绩增长潜力巨大。基于公司在供水业务上的龙头地位、水价上调预期、固废业务的扩张以及新能源领域的积极探索，我们看好公司未来的发展前景。

公司概述:

中山公用成立于1992年，是中山市国有控股主板上市公司，控股股东为中山市国资委。公司业务涵盖环保水务、固废处理、新能源、工程建设及其他辅助板块。其中，广发证券股权投资为公司带来稳定的投资收益。

财务及分红:

公司历史分红表现优异，近五年平均股息率高达3.13%。2024年12月，公司实施特别分红，股息率达到3.79%，充分体现了公司回报股东的决心。

股价走势分析:

公司股价走势具备一定的防御性。在牛市中，跑赢沪深300和低估值指数，但在熊市中能跑赢可比指数，显示出其较强的抗风险能力。

供水业务：水价上调预期

中山公用占据中山市约80%的供水市场份额，目前水价偏低。随着“供水一盘棋”政策的推进以及公司持续整合市内供水资源，未来供水量有望进一步提升。如果水价上调3%、5%、10%、15%，公司供水业务利润将分别提升0.17亿元、0.29亿元、0.58亿元和0.87亿元，增厚公司整体盈利能力。

固废业务：全产业链布局

公司积极拓展固废业务，通过并购等方式打造固废全产业链。收购株洲金利亚环保科技有限公司后，公司生活垃圾处理能力显著提升，业务规模和盈利能力均获得大幅增长，未来有望继续受益于固废处理行业的发展。

新能源业务：积极探索

报告中虽然没有详细描述新能源业务的具体情况，但可以推测公司积极探索新能源领域，进一步提升公司的可持续发展能力。

盈利预测及投资评级:

我们预测公司2024-2026年归母净利润将分别达到12.76亿元、14.15亿元和16.01亿元。基于公司良好的发展前景和稳定的盈利能力，我们给予公司“买入”评级。

风险提示:

广发证券业绩不及预期；供水业务毛利率下滑；工程业务收入下滑等风险依然存在，投资者需谨慎决策。