国货航上市在即：业绩增长与潜在风险并存

中国国际货运航空股份有限公司（以下简称“国货航”）即将上市，其2024年三季度财务数据显示营收及归母净利润增速均超40%，然而，一些潜在风险不容忽视。

一、业绩增长背后的隐忧：主要生产指标下滑及募资额“腰斩”

国货航近年来两项主要生产指标——货邮运输量和货邮周转量逐年下滑，2023年甚至落后于同行东航物流。更值得关注的是，国货航的全货机货邮运输量占比不足四成，远低于同行，这与其宣称的“自主运营货机及独家经营关联方的客机”的竞争优势相矛盾。东航物流和南航物流也采取类似的经营模式，但其全货机占比明显高于国货航。

全货机相较于客机腹舱具有更大的容重和运量，更能有效体现航空运力水平。国货航全货机占比偏低，直接影响其货运能力和市场竞争力。

此外，国货航更新招股书后，拟募资额从65.07亿元大幅缩水至35亿元，降幅超过46%，这表明投资方对国货航未来发展前景存在一定的担忧。尽管募投项目的投资总额未变，但募资额的大幅减少无疑会对国货航的扩张和发展计划造成一定的影响。

二、同业竞争风险：与国泰航空的潜在冲突

国泰航空及其旗下公司持有国货航23.99%的股份，其中国泰货运曾承诺不与国货航开展相似业务。然而，国泰航空的货运业务与国货航存在业务重叠和产品竞争。国泰航空的货运部门拥有庞大的货机机队和客机腹舱资源，其提供的货运产品和服务与国货航高度相似，这违背了之前的承诺，构成潜在的同业竞争风险。

国泰航空拥有自营航空货运站，与国货航的航空货站服务存在竞争。此外，国泰航空旗下的华民航空虽然主要为DHL Express提供服务，但其剩余运力也可能用于与国货航产生竞争的业务。

更值得注意的是，中航集团作为国货航的实际控制人，同时持有国泰航空29.99%的股份，导致国货航与国泰航空存在重叠董事，这加剧了潜在的利益冲突和同业竞争风险。

三、总结与展望

国货航虽然在三季度取得了亮眼的业绩增长，但其主要生产指标下滑、募资额“腰斩”以及与国泰航空的潜在业务冲突等问题，都对国货航未来的发展构成巨大的挑战。投资者需要谨慎评估这些风险，理性投资。监管机构也应加强对同业竞争问题的监管，确保市场公平竞争。