资本市场还能“喝下”多少奶茶？——深度解析古茗的上市之路与新茶饮行业挑战

今年年初，多家新茶饮品牌争相冲击港股，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道等纷纷提交IPO申请，但最终仅茶百道成功上市，蜜雪冰城和古茗的申请均告失效。直到12月9日，证监会才批准古茗赴港上市，这标志着古茗IPO进程取得实质性进展。然而，古茗最新的招股书显示，其单店GMV和拓店速度均出现下滑趋势，这为其“新茶饮第三股”的冲刺之路蒙上阴影。

一、万店目标受阻：扩张瓶颈与加盟商困境

古茗门店数已超9000家，一度是继蜜雪冰城之后最接近万店规模的新茶饮品牌。但其2023年门店增速创下近五年新低，仅为7.9%，远低于去年的35%。 招股书数据也反映出加盟商的经营压力：2023年和2024年前三季度，古茗单店GMV分别为185.8万元和177.6万元，均呈现下降趋势。许多加盟商反映回本周期延长，甚至超过四年。高昂的设备成本（例如一台果糖机3500元，咖啡机75000元）和原料损耗也成为加盟商的抱怨焦点。 数据显示，古茗闭店率也在上升，这不仅影响扩张速度，也制约营收增长。古茗超过八成的收入来自向加盟商销售商品和设备，加盟扩张受阻将直接影响其主营收入。

竞争加剧也是古茗面临的严峻挑战。霸王茶姬、沪上阿姨等品牌在中低端市场快速崛起，尤其霸王茶姬凭借大单品和高效率吸引大量加盟商，甚至出现“排队摇号”的现象。这些品牌正积极下沉市场，与古茗的核心收入区域产生直接竞争。古茗门店地域分布不均，过度依赖浙江、福建等省份，也使其发展受限。“窄门餐眼”数据显示，古茗乡镇店占比约35.63%，集中在浙江和福建，区域风险显著。

二、“老二”的困境：缺乏爆款单品与品牌粘性不足

虽然古茗在全价格带排名第二，但其缺乏标志性爆款产品。招股书中提到产品线丰富，但缺乏一款像茶百道“杨枝甘露”那样占据主导地位的单品，这反映出古茗在品牌粘性方面的不足。虽然古茗积极进行IP联名，但效果参差不齐，甚至出现因联名活动引发负面口碑的事件。 例如，《恋与深空》联名活动因加盟商泄露信息和限量机制引发玩家不满，导致负面舆情发酵。 此外，食品安全问题和负面营销事件（如“3·15”期间被曝出食品卫生问题以及员工手戴纸手铐的负面视频）也严重损害了古茗的品牌形象，影响消费者信任度。

古茗的供应链建设虽然先进，但同时也限制了其扩张速度。其高标准冷链配送要求，使其对新市场的开拓十分谨慎，导致其在北方市场的布局相对滞后。 古茗近年加大咖啡业务布局，但能否成功仍有待观察。

三、行业内卷加剧：价格战与海外扩张

新茶饮行业已进入存量竞争阶段，市场空间逐渐饱和。茶百道和奈雪的茶的业绩下滑，以及其他品牌的扩张放缓，都印证了这一趋势。 古茗也加入了价格战，推出低价促销活动，但此举可能会牺牲利润，并影响品牌形象。 为了寻求新的增长点，不少品牌开始布局海外市场，但古茗目前暂无明确的出海计划。

总结：

古茗面临着扩张瓶颈、竞争加剧、品牌粘性不足、食品安全风险等多重挑战。 虽然其在供应链建设方面具备优势，但如何在存量竞争中保持增长，提升品牌形象和消费者忠诚度，是古茗能否成功上市并长期发展的关键。 古茗需要更精准的市场定位、更具竞争力的产品策略和更有效的品牌营销，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。 同时，加强食品安全管理和企业社会责任建设也至关重要。