2025年黄金市场展望：通胀与利率的双重驱动

紫金天风期货研究所对2025年黄金市场持积极看涨态度，基于两大核心逻辑：抗通胀和利率逻辑。 首先，特朗普政府的加税政策和持续扩大的财政赤字（预测2035年赤字率达9.7%）将推升通胀，导致美债收益率上升、美元走强，从而提振黄金价格。各国央行增持黄金也反映了对美元信用体系的担忧。 其次，若通胀得到控制，黄金价格将遵循利率逻辑上涨。美联储宽松货币政策将导致实际利率下降，吸引资金流入黄金ETF，推高金价。 尽管货币政策紧缩或财政整顿可能导致黄金回撤，但美联储对通胀的容忍度较高，且政府缺乏进行大规模财政整顿的意愿和能力，因此黄金下行风险有限。 2024年下半年黄金价格走势分四个阶段：8月初至9月，疲软的劳动力市场数据推动金价上涨5.2%；9月FOMC会议后，美联储降息预期使金价上涨3.3%；10月初至11月大选，特朗普交易预期推动金价上涨3.4%；大选后，市场不确定性下降，金价下跌近5%。 2025财年美国财政赤字大幅增加，创下1968年以来最差开局。强制性支出（医疗、社保、国防、利息）占总支出的85%以上，难以大幅削减。赤字飙升可能导致美债抛售，美元走强，黄金价格上涨。 全球央行购金量与2022年持平，反映了对美国债务可持续性的担忧。中国减持美债、增持黄金，也体现了资产多元化和风险对冲策略。 虽然四季度去通胀进展停滞，核心CPI增速攀升，但潜在通胀下行趋势未变。住房分项难以进一步下降，非法移民驱逐可能推高超级核心通胀。即使通胀维持在2.5%左右，黄金仍将遵循利率逻辑上涨，因为实际利率下降将推动黄金ETF资金流入。